Наприкінці січня цього року президент Сальвадора Найіб Букеле зазначив, що країна успішно минула дефолт. До цього він неодноразово звинувачував ЗМІ, які критикують його за легалізацію біткоїна, у «пропаганді та брехні». Але чи була реальна загроза банкрутства і шляхом чого Сальвадор зміг впоратися з цими проблемами?

Сміливий експеримент і його наслідки

Сальвадор легалізував біткоїн восени 2021. Через рік вартість біткойн-портфеля країни скоротилася на 58%. Багато громадян визнали, що експеримент виявився невдалим.

Крім того, за кілька місяців до цього поповзли чутки про прийдешній дефолт. Букеле спробував розвінчати їх, зазначивши, що Скарбниця почне дострокове погашення облігацій.

У січні Moody’s і Flitch знизили кредитний рейтинг країни. Облігації з терміном погашення у 2025 і 2027 роках впали в ціні до 26,38 і 25,13 цента відповідно.

Усе йшло до того, що Сальвадор оголосить дефолт на початку лютого. Але тут, несподівано, країна повністю викуповує облігації на $800 млн, щоправда, за допомогою кредитів від CABEI і CAF.

«Праведний» гнів Букеле

Лише через кілька днів Букеле публікує викривальний матеріал про «брехню» західних ЗМІ. Як і до цього, він звинувачує великі новинні портали в пропаганді, стверджуючи, що у країни «все добре».

Дефолт не стався. Сальвадор погасив облігації, курс BTC зростає, закупівлі продовжаться. Але що сталося? Адже країна втратила мільйони на інвестиціях у біткоїни, звідки уряд узяв гроші на викуп облігацій?

Ба більше, у лютому Moody’s змінює рейтинг Сальвадора на «стабільний». В агентстві зазначають, що ризик великої кредитної події в майбутньому знизився.

Облігації з терміном погашення у 2025 і 2027 роках зараз торгуються по 78,39 і 55,92 цента. Тобто, в першому випадку ціна зросла втричі. І це всього за місяць.

То кому слід було б сказати спасибі?

Аналітики вважають, що Сальвадор від дефолту врятував комплекс заходів. Сам Букеле дякує за це біткоїну. Нібито саме легалізація криптовалюти забезпечила країні «провідну позицію в новій економічній системі».

Ну, це не зовсім так. Сальвадор частково повернув довіру інвесторів, коли в липні 2022 року викупив облігації на суму в $1,6 млрд із використанням спеціальних прав запозичення МВФ і кредиту в $200 млн від CABEI.

«Викуп облігацій допоміг розв’язати проблеми із взаєморозумінням. Сальвадор перейшов від сліпого обслуговування криптовалютної галузі до традиційних інвесторів» — економіст Citi Естебан Тамайо.

Зробивши цей хід, країна показала, що тримає борги під контролем, вважає Тамайо. Неважливо, що відбувається в уряді і який курс, скарбниця, як і раніше, під наглядом.

У 2022 році дефіцит бюджету дійсно скоротився, до 2,7% ВВП. Для порівняння, у 2021 він становив 5,7% ВВП, у 2020 – 10,1% ВВП. Але досягти цього вдалося завдяки підвищенню податків, скороченню субсидій і виходу економіки з «ковідного» режиму.

«Зверніть увагу на 2022 рік. Казна отримує більше доходів. Чому? Тому що збір податків із надходжень став суворішим. Сальвадор — авторитарна держава, тут відсоток неплатників значно нижчий, ніж у більш демократичних країнах. Цим і пояснюються збільшені надходження до бюджету» — зазначає представник Santander Investment Securities Шивон Морден.

Те ж саме стосується і державного боргу. Він скоротився з 82,4% до 78% ВВП за рік. За прогнозом МВФ, цього року також прогнозується зростання економіки.

Отже, перші чотири чинники, завдяки яким Сальвадор уникнув дефолту це:

• відмова від субсидування окремих категорій домогосподарств;
• посилення оподаткування;
• приплив капіталу завдяки виходу з пандемії;
• підвищення довіри з боку інвесторів.

Боротьба зі злочинністю

Букеле часто критикують за його занадто жорсткі заходи. До того ж його ж передвиборча кампанія проходила на «не зовсім чисті» гроші, втім, за непідтвердженими даними.

Але, на думку МВФ, скорочення рівня злочинності «прихильно» вплинуло на приплив інвестицій і туризм. У березні минулого року Конгрес, на прохання Букеле, ввів надзвичайний стан у країні.

І це дало результати. Членів угруповань Barrio 18 і MS-13 відстрілювали іноді просто на вулицях міст. Приплив туристів «із грошима» до країни навіть допоміг закрити рота невдоволеним, які вказували на те, що в «таборах для перетримки» і в’язницях Сальвадора немає елементарних зручностей.

Ризики не матеріалізувалися, але чому?

У середині лютого МВФ визнали, що їхній песимістичний сценарій щодо Сальвадора не справдився. Багато в чому завдяки тому, що та сама «легалізація біткоїна», як не дивно, була обмеженою.

Він став просто ще одним засобом платежу поряд, наприклад, з американськими доларами. А ті самі «вулканічні біткоїн-облігації» просто засунули в дальній ящик.

«Ми вважаємо, що традиційні інвестори не будуть вкладатися в них. Так що ймовірність появи цього продукту досить низька» — вважає Томайо.

Тож ось вам ще кілька чинників, що дають змогу відтермінувати дефолт Сальвадора:

• помірне використання криптовалюти;
• жорстка, а іноді й жорстока боротьба зі злочинністю.

То що ми маємо в підсумку? Букеле — це розважливий і прагматичний політик, а не ідеаліст. Він уміло жонглює громадською думкою, просуваючи претензійні та популістські заходи, під ширмою «залізної руки» керуючи країною.

Саме тому Сальвадор уникнув дефолту, а зовсім не через легалізацію біткоїна. Інтеграція криптовалюти стала своєрідною «фішечкою» Букеле, і вона спрацювала, привабивши в країну більше туристів, інвесторів і компаній.